否极泰来的中港与亚洲股市？

作者： 林卓峰

2021年正式过去，不知道各位读者听众们有没有为上一年的成绩表做回顾。上年度最亮丽的不多说肯定就是加密货币资产类别。大哥比特币全年最高涨幅达到136%，经过从11月初以来接近30%的回调后，到12月31日为止的全年表现也超过60%的进账。而老二的以太坊从2021年的1月1日开始，曾经在11月10日达到记录高位累积涨幅达到惊人的超过550%，经过从11月初开始接近25%的回调，也全年达到惊人的390%回报率。

而加密货币以外，整体大宗商品算是去年表现最好的资产类别，举例彭博商品指数全年涨27%，而其中的原油期货表现一枝独秀， 全年累计涨幅55%，而天然气排名紧随其后达到46%。此外，伦敦铝和铜价也分别达到41%和25%的涨幅。对比传统类别的金和银显得异常失色，分别跌接近4%和12%。

另一边厢，无论是股市或是债市都在2020年内触底大幅反弹。但整体表现却南辕北辙。标普500企业盈利在2021年全年增长约40%，而受惠此和流动性泛滥而带动资金流入美股市场，MSCI环球股票指数全年上升22.4%，而其中美股标普指数和MSCI欧洲指数分别进账超过28%和18%。而部分新兴国家表现也非常亮丽，包括印度累升27%，越南累升23%，俄罗斯累升18%。

而让人失望的股市地区包括拉丁美洲录得负7%，亚洲地区录得负4.7和整体新兴市场的负2.5%。而笔者所在的香港和中国地区更是几近心碎，香港恒生指数全年累跌14%，恒生科技指数在2021年初曾经以一个月的时间进账超过30%，却从2月创高点后进入跌势到目前为止从高位计算已经累跌超过50%。而中国的上海与深圳指数全年维持区间波幅格局，全年升幅只有3%左右。

展望2022年，在美联署上周会议记录公布后，利率市场已经把美国第一次加息的时间预期从5月提前到3月份。看来本年内开始各项正式的缩表机会颇大。而美联署在停止买债之后，会有一段时间维持资产规模不变，那手持的8万多亿美元债券哪怕到期，相信局方还会再投入而维持资产规模。但一旦正式进入「缩表」程序，美联署届时便很有可能从买方主动变成卖方，而美国国债的孳息届时便有更明显的上升压力。

当加息与缩表同时发生之际，市场的流动性将会紧缩，我个人相信，美股已经连续3年录得双位数回报，3年累计回报达100%。预测市盈率的估值极贵。当美联署加快收水，美股势必出现调整，去年从高位每次回调不超过5%的情况相信不再复见。如果想知道美股会否出现熊市，读者需要留意2年期和10年期国债息差。而我认为资金有机会流向货币较宽松和去年表现较差的市场，特别是中港股市可能在各种利淡消息尽胡之后受惠。但投资者要控制投放的资金，分段买入，务必要在2022年好好认真对待美国加息和缩表。